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私募新规再出手 行业监管不断走向完善

  日前,证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定(征求意见稿)》(以下统称“私募资管业务新规”)公开征求意见。业内人士认为,尽管近年来行业合规风控意识有所增强,盲目扩张业务、忽视合规风控的情况得到初步遏制,但随着市场快速发展和内外部环境的变化,证券期货经营机构私募资产管理业务也暴露出一些问题,《资管业务新规》的出台,有助于进一步推动证券期货经营机构私募资产管理业务持续健康发展。

私募新规再出手 行业发展日趋完善

  据悉,此次征求意见的私募资管新规,是在系统整合证券期货经营机构私募资管业务现行监管规定的基础上,全面落实《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》相关要求,并吸收近年来证监会在私募资管业务防风险领域行之有效的监管经验,对证券期货经营机构私募资管业务进行系统规范,拟作为指导意见配套细则发布实施。

  私募资管新规多数为2016年以来证监会落实依法全面从严监管,针对证券期货经营机构私募资管业务出台的政策,具有较高的政策延续性,且部分指标在对标《指导意见》后,较现行监管规定略有放宽。总体看,有利于实现证券期货经营机构存量资管业务平稳过渡,进一步提升证券期货经营机构私募资管业务的合规管理和风险控制水平,切实保护投资者合法权益,防范系统性风险。

  新规是对证券期货机构从事私募资管业务提出了更为系统、完善的要求。首先,新规是对过去不同监管要求的延续和整合,把过去分散的监管要求整合在一起,强调了私募资管业务监管的逻辑性,是一种监管的制度升级,在私募资管业务开展一段时间以后,在业务发展中出现的问题和经验的基础上,做这样的升级是有利于市场发展的;第二,此次公布的规则更多的考虑到了市场实际情况以及监管要求对市场潜在的冲击,对于期限错配、非标业务等的影响给出了更符合理论逻辑的安排;第三,给未来的业务创新留出了空间,较好地平衡了创新效率和风险控制之间的关系。

期限匹配限制公募理财投非标

  根据新规,证券期货经营机构集合资管计划投资应当采用资产组合的方式,并受“双20%”的比例限制。即,一个集合资产管理计划投资于同一资产的资金,不得超过该计划资产净值的20%;同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于同一资产的资金,不得超过该资产的20%。


  “券商资管业内非常关心‘双20’限制,对非标业务通道业务的影响非常之大。”某券商资管人士表示,“以前券商资管不能直接投非标,假设发一个类信托产品,根据资管新规,一个资管计划投5个非标项目,要保证期限匹配其实很困难。而信托是一个信托投一个项目。”


  私募资管新规也要求,同一证券期货经营机构管理的全部资产管理计划投资于非标准化债权类资产的资金,不得超过全部资产管理计划净资产的35%;投资于同一非标准化债权类资产的资金,合计不得超过300亿元。


  券商资管主要是三大业务组成,主动管理、非标通道业务和股票质押业务。其中非标占很大比例,基金子公司亦是如此。按照新规,意味着对非标通道业务是非常重的打击。
  令券商资管人士关注的还有第二十一条,证券期货经营机构应当确保集合资产管理计划开放退出期内,其资产组合中七个工作日可变现资产的价值不低于该计划资产净值的10%。
  “银保监会要求一年内5%可变现,基本上券商主动管理产品接近开放时,30%是呈现于现金状态,投资收益率将下降,相对公募基金产品和银行理财产品将处于劣势。”上述券商资管人士也表示。

私募机构锁定消费和科技板块

  从下半年私募关注的方向来看,消费和科技是较为一致的大方向,但对医药的看法略有分歧。

  有投资者认为,第一,消费和医药可能会持续贯穿今年,甚至到明年。第二,周期性行业的一些估值比较低的,比如煤炭、钢铁,在下半年可能也会有一些机会,尤其是一些民营的炼化公司,兼具价值和成长。第三,自主可控板块,可能不光是一个概念性的问题,在今年下半年各方面都会倾其全力去支持中国真正有创新性的这些公司。第四,新能源汽车。

  长期来看,受经济影响比较小的、模式比较简单的、有一定护城河的,像医药、消费,有些能走的比较长远的行业,不一定会在近期的反弹中比别的表现得好,但是长期来看他们会比别的更有优势。下半年大类资产配置仍将围绕产业升级和创新的行业以及服务业进行配置。高端制造、医疗行业仍是关注的重要方向。


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