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华泰证券:基金抱团内需高景气 板块内部分化

来源:华泰证券

核心观点

Q1主动偏股基金沿内需高景气方向配置,板块内部分化

2020年基金一季报显示主板仓位大幅下降、创业板仓位大幅提升。加仓必需消费、TMT,细分领域中计算机应用、医疗器械、食品加工、通信设备、互联网传媒等加仓明显;减仓金融地产、可选消费等,细分领域中白电、保险、白酒、半导体、酒店等减仓。云计算、5G、新基建、新能源车等产业链仓位均有不同程度提升。仓位结构变化表现出两个重要特征:一是主要沿着内需高景气和受益疫情方向配置;二是板块内部分化,加仓医药中的医疗器械但减仓医疗服务,加仓汽车中的汽车整车但减仓汽车零部件,加仓电子中的光学光电子但减仓半导体。偏股基金持股集中度进一步下降。


主动偏股型基金大幅加仓创业板,微加中小板、科创板,减仓主板

截至2020.04.22 17时,Wind数据显示共1158只主动偏股型基金(偏股混合型基金和普通股票型基金)披露2020年一季报,披露率超95%,具有较强的代表性。2020Q1,偏股型基金持有A股股票规模1.08万亿元,占资产总值的比重为79.05%,相比2019Q4下降2.77pct。分板块占比看,偏股型基金大幅减仓主板,大幅加仓创业板,微幅加仓中小板、科创板;纵向维度看,主板、中小板仓位处于2010年以来(截至2020Q1)中位数之下,创业板仓位回升至2014Q4-2015Q2期间水平。超低配视角看,主板低配,中小板、创业板、科创板超配。


加仓医药、计算机、农牧等,减仓电子、非银、家电等

偏股型基金加仓必需消费、TMT,减仓金融地产、可选消费、上游资源、中游材料、中游制造;一级行业看,加仓医药生物、计算机、农林牧渔等,减仓电子、非银金融、家电等;二级行业看,计算机应用、医疗器械、食品加工、通信设备、饲料、互联网传媒等仓位出现不同程度上升,白电、保险、地产开发、饮料制造、酒店、电源设备、券商、医疗服务、半导体等仓位下降明显。医药生物、农林牧渔、建材板块仓位处于历史高位。医药、食品饮料、计算机、农牧、建材仓位所处历史分位数较高、超配并处于2010年以来中值以上,说明这些板块筹码更多集中在公募基金手中。


云计算、5G产业链仓位提升,医疗器械、互联网传媒等获连续加仓

2020Q1,偏股型基金加仓云计算、新基建、5G、新能源车等产业主题,但减仓半导体。传媒连续三个季度及以上加仓,此类情况的二级行业有造纸、医疗器械、光学光电子、互联网传媒;电气设备、军工、交运、非银金融连续三个季度及以上减仓,此类情况的二级行业有电源设备、饮料制造、畜禽养殖、机场、保险等;商贸、农牧、公用事业、计算机、通信连续三个季度及以上减仓后出现加仓,此类情况的二级行业有通用机械、家用轻工、专业零售、饲料、医药商业、电力等;二级行业中景点、酒店等连续三个季度及以上加仓后出现减仓。


持股集中度进一步下降,新大正等偏股型基金持股比例提升居前

2020Q1,重仓前50标的持仓市值占偏股型基金重仓股持股市值53.57%,环比下降2.37pct,持股集中度进一步下降。持股比例(占流通A股)提升位居前10的个股:新大正、壹网壹创、玉禾田、中信出版、石头科技、金山办公、祥生医疗、广电计量、中旗股份、英科医疗;持股比例提升超2pct的标的主要集中在计算机、医药生物、机械、电气设备、传媒等领域。流通A股口径看,偏股型基金持股比例超10%且增持的有:壹网壹创、金山办公、新媒股份、祥生医疗、南极电商、国瓷材料、中孚信息、康泰生物、安恒信息、中旗股份、健帆生物、华测检测、广电计量、亿纬锂能等。


风险提示:

样本数据为基金重仓股反映信息可能不全面;海外疫情升级;油价价格暴跌引发页岩油企业等信用风险提升;宏观经济大幅下行风险等。


2020Q1:偏股基金配置向高景气+受益疫情板块迁移

2019年12月以来,A股经历了疫情升级前、升级后两个大阶段:疫情升级前,经济基本面拐点出现+流动性仍宽裕,股市上涨+债市震荡小涨,科技股相对(万得全A)收益仍较强,部分周期股和可选消费股的收益也较好。疫情升级后,A股主要经历了八个小阶段:1月20日-2月03日,国内疫情升级,股市大跌+债市走强;2月04日-2月07日,央行1.2万亿流动性对冲,股债双升,科技股相对收益显著;2月10日-2月21日,非湖北地区确诊病例下降+复工开启供需缓解,股市继续修复+债市调整,科技股相对收益仍强,但市场风格小幅收敛;2月24日-2月28日,海外疫情升级,股市大跌+债市走强;3月02日-3月06日,美联储提前降息对冲,股债双升,价值股相对收益显著;3月06日-3月09日,全球风险资产价格大跌、风险偏好大幅降维,国内股跌债升;3月10日-3月19日,原油价格战,海外资产价格波动由恐慌情绪主导转为流动性短缺主导,国内股债双杀;3月20日至3月末,流动性压力缓解,海外经济预期下调,股震债升。

概况:整体A股仓位下降,创业板仓位提升


截至2020.04.22 17时,Wind数据显示共1158只偏股型基金(偏股混合型基金和普通股票型基金)披露2020年一季报,披露率超95%,具有较强的代表性。

2020Q1,偏股型基金持有A股股票规模1.08万亿元,占资产总值的比重为79.05%,相比2019Q4下降2.77pct。根据Wind的测算,截至2020年3月末,普通股票型基金仓位接近90%,处于2010年以来95.2%的分位数水平。

分板块配置看,偏股型基金大幅减仓主板,大幅加仓创业板,微幅加仓中小板和科创板。

大类板块:加仓必需消费、TMT,减仓金融地产、可选消费


大类行业看,偏股型基金2020Q1加仓必需消费、TMT,减仓金融地产、可选消费、上游资源、中游材料、中游制造。超(低)配视角看,必需消费、TMT、上游资源超(低)配比例提升,金融地产、可选消费、中游制造、中游材料超(低)配比例有所下降。

分行业:加仓医药生物、计算机等,减仓电子、非银金融等


分行业表现看,2020Q1农林牧渔、医药生物、计算机、通信、建筑材料等行业涨幅居前,休闲服务、采掘、家电、非银金融、交运等跌幅居前。

一级行业看,加仓医药生物、计算机、农林牧渔、通信和传媒等,减仓电子、非银金融、家电、银行和地产等;二级行业看,计算机应用、医疗器械、食品加工、化学制药、生物制品、通信设备、饲料、互联网传媒、计算机设备等细分板块仓位出现不同程度上升,白电、保险、电子制造、地产开发、饮料制造、化学制品、旅游综合、电源设备、券商、医疗服务、半导体等仓位下降明显。

纵向看,医药生物、农林牧渔、建材板块仓位处于历史高位,在2010年以来90%分位数以上,而纺织服装、化工仓位处于历史低位。超(低)配视角看,非银、公用事业、汽车、家电、建筑等超(低)配比例处于2010年以来中值以下;医药、食品饮料、计算机、农牧、建材仓位所处历史分位数较高、超配并处于2010年以来中值以上,说明这些板块筹码更多集中在公募基金手中。

科技:加仓计算机、通信、传媒,但减仓电子


2020Q1,偏股型基金加仓计算机、通信、传媒,但减仓电子。细分领域看,主要加仓计算机应用、通信设备、计算机设备、互联网传媒,电子板块中光学光电子仓位也有所提升;主要减仓的是电子制造、半导体。我们认为这主要受行业景气度波动影响,1月中下旬国内疫情升级+2月中下旬海外疫情升级,Q1电子行业受砍单等影响,短期景气度受到负面冲击;而云计算、游戏等则是受益疫情,如网上办公用户数量、游戏用户数和游戏时间等明显增长,景气度明显上行;基站等5G相关领域受疫情冲击则相对较小。

消费:加仓医药、农牧、食品等,减仓家电、休闲服务等


2020Q1,偏股型基金加仓比较显著的是医药、农牧等,减仓比较明显的家电、休闲服务等。细分领域看,主要加仓医疗器械、生物制品、食品加工、饲料、化学制药、汽车整车、专业零售等;主要减仓白电、饮料制造、旅游综合、汽车零部件、酒店、景点等,医药中的医疗服务、农牧中的畜禽养殖等仓位也有所下降。

周期&;制造:加仓建筑、建材、机械等,减仓有色、化工、电气设备等


2020Q1,偏股型基金加仓建筑、建材、采掘、机械等,减仓有色、化工、电气设备、军工、交运等。细分领域看,主要加仓通用机械、水泥、物流、基础建设、专业工程、电气自动化设备、高低压设备等,军工中的航空装备仓位也有所提升;主要减仓电源设备、稀有金属、航空运输、专用设备、机场、航天装备、仪器仪表等,建材中的玻璃制造、建筑中的房屋建设等仓位也有所下降。

大金融:大幅减仓非银金融、银行和地产


2020Q1,偏股型基金大幅减仓非银金融、银行和地产,万科A、保利地产、招商银行、兴业银行、工商银行、中国平安、中信证券等持仓均有不同程度减少,邮储银行、阳光城、金科股份、中国银行、交通银行、兴业证券、新大正等持仓则有不同程度增长。

主题:加仓5G、云计算、新基建、新能源车,减仓半导体


2020Q1,偏股型基金加仓云计算(以中证云计算指数成分股表征)、新基建(以国证新基建指数成分股表征)、5G(以中证5G指数成分股表征)、新能源车(以国证新能源车指数成分股表征)等产业主题,但减仓半导体(以中华交易服务半导体指数成分股表征)。

个股层面:持股集中度继续下降,新大正、玉禾田等获增持


2020年一季报显示,重仓前50标的持仓市值占偏股型基金重仓股持股市值53.57%,环比下降2.37pct,持股集中度进一步下降。

持股比例(占流通A股)提升位居前10的个股:新大正、壹网壹创、玉禾田、中信出版、石头科技、金山办公、祥生医疗、广电计量、中旗股份、英科医疗;持股比例提升超2pct的标的主要集中在计算机、医药生物、机械、电气设备、传媒等领域。

流通A股口径看,偏股型基金持股比例超10%且增持的有:壹网壹创、金山办公、新媒股份、新大正、祥生医疗、南极电商、国瓷材料、中孚信息、金域医学、玉禾田、康泰生物、安恒信息、中信出版、中旗股份、健帆生物、石头科技、华测检测、新经典、大参林、广电计量、亿纬锂能。

风险提示

风险提示:样本数据为基金重仓股反映信息可能不全面;海外疫情升级;油价价格暴跌引发页岩油企业等信用风险提升;宏观经济大幅下行风险等。


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